The €20.35 billion deal to carve up SFR among France’s three remaining mobile network operators was finally signed in the early hours of Saturday, 7 June — two days later than the latest deadline and six weeks after the original target. Bouygues Telecom, Free (Iliad Group) and Orange inked a protocol with Altice France, but the real battle now shifts to Brussels or Paris.

Negotiations nearly collapsed the previous evening. The trio issued a terse statement granting themselves another 48 hours, while a consortium executive told *Le Figaro* that they came close to announcing a complete halt to talks. The delay stemmed partly from the sheer scale of the legal work: “We’re talking about 4,000 pages of legal documentation on which four or five law firms worked full time,” a source close to the matter explained. Price‑adjustment clauses were a major sticking point. Patrick Drahi could receive up to €650 million extra based on SFR’s financial health at closing, but the buyers also secured mechanisms to cut the price if performance deteriorates. Breakup fees could reach €2 billion depending on the reasons and timing of any exit.

The division of SFR’s assets is unprecedented. Bouygues Telecom, funding 42% of the transaction, obtains SFR Business (€1.2 billion in revenue), 5.9 million consumer customers, the MVNO Prixtel, and mobile infrastructure in rural areas — a slice representing 52% of SFR’s total revenue. Free (31% of the financing) takes the RED by SFR low-cost brand with 6 million subscribers plus 2 million more customers, notably small businesses. Orange, contributing 27% (€5.6 billion), gains 4.9 million consumer customers, the MVNOs Réglo, Syma and Coriolis, and 47 MHz of additional spectrum, lifting its total to 221 MHz — the largest portfolio in France.

For at least 30 months, SFR will remain in a holding jointly owned by the three operators to manage customer migration and litigation. “For competition reasons, there will be no commercial activity,” a consortium executive said.

Regulatory approval remains the true obstacle. Either the French competition authority or the European Commission will review the case; the parties have secured a single-jurisdiction examination. The Commission has recently blocked in-market mergers, and Paris is cautious. Minister Roland Lescure warned on RTL that the government would be vigilant on “the sustainable preservation of employment” and subscriber prices. The consortium has pledged to guarantee jobs for all 8,000 transferred employees until early 2029. The CFE-CGC Télécoms union threatened to take the matter to the Council of State if spectrum reallocation is not tied to employment relocation in France or Europe.

A definitive signature is now expected in the second half of 2026, with closing unlikely before the second half of 2027. Fourteen years after Free Mobile disrupted the market, France could move from four to three major operators — if regulators give the green light.

Il a fallu attendre minuit passé et 48 heures de plus que prévu. Mais samedi 7 juin, le « deal du siècle » des télécoms français a finalement été signé.

Bouygues Telecom, Free-Groupe iliad et Orange ont conclu un protocole d’accord avec Altice France pour le rachat de SFR, pour un montant de 20,35 milliards € .

Les dernières heures ont été particulièrement tendues. Vendredi 6 juin au soir, le trio d’acheteurs publient un communiqué laconique indiquant qu’il se donnait « un délai de 48 heures pour finaliser les accords ».

En coulisses, l’ambiance est plus franche. « On a failli envoyer un communiqué disant qu’on arrêtait les négociations et qu’on mettait fin au deal », confie un dirigeant du consortium au Figaro. La signature, initialement prévue le 15 mai, avait déjà été reportée une première fois au 5 juin.

La complexité juridique de l’opération explique en partie ces délais.

« On parle de 4 000 pages de documentation juridique sur lesquelles ont travaillé quatre ou cinq cabinets d’avocats à temps plein », justifie une source proche du dossier au quotidien.

Les négociateurs s’accrochent notamment sur les clauses d’ajustement de prix. Patrick Drahi peut ainsi espérer récupérer jusqu’à 650 millions € supplémentaires selon l’état de santé de SFR au moment du closing. À l’inverse, le consortium dispose de mécanismes pour réduire le prix si les performances de l’opérateur se dégradent.

Des indemnités de rupture pouvant aller jusqu’à 2 milliards € sont inscrites dans le protocole, selon les motifs et la date d’une éventuelle sortie.

Qui récupère quoi

Le découpage de SFR est inédit à l’échelle européenne.

Bouygues Telecom, qui finance 42 % de l’opération, réalise la meilleure opération sur le papier. Il récupère l’intégralité de SFR Business (1,2 milliard € de revenus), 5,9 millions de clients grand public, l’opérateur virtuel Prixtel et le réseau mobile dans les zones non denses. Sa part représente 52 % du chiffre d’affaires total du périmètre cédé.

Free (31 % du financement) s’empare de la base clients RED by SFR, soit 6 millions d’abonnés low cost, plus 2 millions de clients supplémentaires dont les TPE sous marque SFR.

Orange, le plus petit contributeur du trio avec 27 % soit 5,6 milliards €, récupère 4,9 millions de clients grand public ainsi que les opérateurs virtuels Réglo, Syma et Coriolis. Il rafle également 47 MHz de spectre supplémentaire, ce qui en fait l’opérateur disposant du plus important portefeuille de fréquences en France avec 221 MHz au total.

Pendant une période transitoire d’au moins 30 mois, SFR va continuer d’exister dans un holding commun détenu à parts égales par les trois opérateurs. Cette structure assure la migration des clients et la gestion des contentieux. « Pour des raisons de concurrence, il n’y aura aucune animation commerciale », précise une dirigeante du consortium.

Le vrai obstacle : Bruxelles ou Paris

La signature du protocole n’est qu’une étape. L’opération doit encore obtenir le feu vert des autorités de concurrence à Paris ou à Bruxelles ; les parties ayant obtenu que le dossier ne soit examiné que par une seule juridiction.

La Commission européenne n’a pas facilité ces dernières années les fusions entre opérateurs sur un même marché. Bercy surveille aussi. Le ministre Roland Lescure a prévenu dimanche sur RTL que l’exécutif serait vigilant sur « la préservation durable de l’emploi » et « l’impact sur les prix des abonnements pour les consommateurs ».

Sur le premier point, le consortium s’engage à garantir un emploi à l’ensemble des 8 000 salariés repris jusqu’à début 2029. « La CFE-CGC Télécoms saisira le Conseil d’Etat si l’ARCEP ne subordonne pas la réallocation des fréquences à la relocalisation de l’emploi en France ou en Europe, comme le Code des Postes et Télécommunications lui impose. » indique le syndicat.

La signature définitive est attendue au second semestre 2026. Le closing, lui, ne pourrait intervenir qu’au second semestre 2027.

Quatorze ans après l’arrivée de Free Mobile, le marché français des télécoms pourrait donc passer de quatre à trois opérateurs à condition que les régulateurs laissent faire.

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